1. 提示要點(diǎn)

開(kāi)工快速下滑，檢修裝置繼續(xù)增加，注意力從增量又挪到存量，供應(yīng)縮減成為交易重點(diǎn)之一。

需求變化不明顯，開(kāi)工環(huán)比略走弱，采購(gòu)積極性也并沒(méi)有提高多少。庫(kù)存終于有了像樣的去化，關(guān)注幅度和速度。

煤價(jià)繼續(xù)小幅回落，還是持偏空態(tài)度；PVC供應(yīng)刺激下，蘭炭、電石紛紛下調(diào)價(jià)格，高成本有所回落。生產(chǎn)利潤(rùn)短期小幅修復(fù)，可持續(xù)性不強(qiáng)。出口關(guān)閉，進(jìn)口或?qū)⒋蜷_(kāi)。

博弈核心有兩點(diǎn)：一是政策，二是煤價(jià)。就終端領(lǐng)域來(lái)看，需求爆發(fā)式增長(zhǎng)很難，尤其是年底之前，給到偏悲觀態(tài)度。煤價(jià)則還是有下行空間，PVC價(jià)格上方或受限。

操作建議：順勢(shì)短空，風(fēng)險(xiǎn)在于政策超預(yù)期。

2. 行情回顧

市場(chǎng)焦點(diǎn)：本周PVC價(jià)格呈現(xiàn)觸底反彈走勢(shì)，宏觀面消息刺激，疊加供應(yīng)快速收縮，高庫(kù)存去化帶動(dòng)下PVC階段性反彈出現(xiàn)。

最新數(shù)據(jù)顯示，V2301合約在5934元/噸，華東5型現(xiàn)貨主流價(jià)在6030-6150元/噸。

3. 驅(qū)動(dòng)指標(biāo)

開(kāi)工下滑速率加快，前期檢修裝置維持，且新增五套檢修裝置，范圍擴(kuò)大至山東地區(qū)氯堿裝置。截至本周，電石法及乙烯法開(kāi)工分別在65.79%、71.78%，環(huán)比分別變化-5.16%、-6.24%。

年底前需求逐步轉(zhuǎn)淡，難有起色。下游開(kāi)工分地區(qū)來(lái)看，華北、華東及華南三地開(kāi)工分別為45%、60%、57%。分行業(yè)來(lái)看，型材、管材和薄膜開(kāi)工分別為44.38%、50.45%、63%。

下游采購(gòu)維持弱勢(shì)，供應(yīng)縮減帶動(dòng)了中上游快速去庫(kù)。11月4日華東+華南樣本社庫(kù)在31.38萬(wàn)噸，環(huán)比去化1.46萬(wàn)噸。

4.估值指標(biāo)

煤價(jià)小幅回落，大跌趨勢(shì)尚未形成；蘭炭、電石供增需減，價(jià)格下調(diào)明顯。

蘭炭端，周度開(kāi)工環(huán)比提升為48.86%，陜西蘭炭最新報(bào)價(jià)分別為1730元/噸，相較于前一周下調(diào)80元/噸。電石環(huán)節(jié)開(kāi)工環(huán)比提升至75.5%，山東電石主流價(jià)在4180元/噸，相較于前一周下調(diào)125元/噸。

供應(yīng)縮減驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行，虧損快速縮小。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤(rùn)分別為-1251元/噸、23.8元/噸，一體化利潤(rùn)為-1267元/噸，乙烯法利潤(rùn)在1247元/噸。

9月出口10.97萬(wàn)噸、環(huán)比下滑2.03萬(wàn)噸，進(jìn)口3.04萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.16萬(wàn)噸。周內(nèi)亞洲PVC市場(chǎng)價(jià)格持穩(wěn)，CFR中國(guó)報(bào)780美元/噸，CFR東南亞報(bào)760美元/噸，CFR印度報(bào)820美元/噸。

【信達(dá)期貨研究所】

期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來(lái)源于公開(kāi)可獲得的資料，觀點(diǎn)僅供參考。

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