1. 核心觀點(diǎn)

開(kāi)工小幅提升，供應(yīng)壓力暫且不高，但預(yù)期轉(zhuǎn)差。下游開(kāi)工小幅下滑，季節(jié)性淡季臨近，下游采購(gòu)力度低?？値?kù)存仍處于極高位置，環(huán)比基本維持。

煤價(jià)繼續(xù)走弱，蘭炭?jī)r(jià)格隨之下調(diào)，電石因開(kāi)工下滑而相對(duì)堅(jiān)挺，原材料若下跌，PVC亦會(huì)承壓為主，弱供需支撐不起高利潤(rùn)。進(jìn)出口未聞放量。

11-12月正處季節(jié)性淡季，未見(jiàn)拐點(diǎn)，整個(gè)需求很難在近月合約上有改善，預(yù)估會(huì)繼續(xù)維持弱勢(shì)現(xiàn)狀。

而逐步鄰近的投產(chǎn)壓力會(huì)主要作用于01合約上，檢修也按計(jì)劃會(huì)漸漸恢復(fù)，整體供應(yīng)會(huì)有所增加。供需逐步走弱，且絕對(duì)高企的庫(kù)存加碼，01合約偏弱運(yùn)行為主。

而政策端的利好要實(shí)際落地，大概率要等到明年開(kāi)春旺季到來(lái)。

操作建議：?jiǎn)芜叾炭詹僮鳎?-5反套繼續(xù)持有。建議關(guān)注政策超預(yù)期、投產(chǎn)推遲等風(fēng)險(xiǎn)。

2. 行情回顧

市場(chǎng)焦點(diǎn)：本周PVC價(jià)格窄幅震蕩為主，基本面弱供需格局延續(xù)。最新數(shù)據(jù)顯示，V2301合約在5842元/噸，華東5型現(xiàn)貨主流價(jià)在5850-6000元/噸。

3. 驅(qū)動(dòng)指標(biāo)（供需庫(kù)存）

本周開(kāi)工整體上行，檢修裝置近期部分恢復(fù)，供應(yīng)壓力或逐步回歸。截至本周，電石法及乙烯法開(kāi)工分別在66.37%、80.10%，環(huán)比分別變化0.80%、9.21%。

傳統(tǒng)淡季來(lái)臨，需求表現(xiàn)偏弱。下游開(kāi)工分地區(qū)來(lái)看，華北、華東及華南三地開(kāi)工分別為45%、60%、57%。分行業(yè)來(lái)看，型材、管材和薄膜開(kāi)工分別為43.13%、50%、61%。

物流運(yùn)輸不暢，上游廠庫(kù)不斷累積，中游社庫(kù)延續(xù)去化。11月18日華東+華南樣本社庫(kù)在28.75萬(wàn)噸，環(huán)比去化1.43萬(wàn)噸。

4. 估值指標(biāo)（產(chǎn)業(yè)鏈）

煤價(jià)及蘭炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下滑，電石價(jià)格維持穩(wěn)定。蘭炭端，周度開(kāi)工環(huán)比提升為54.46%，陜西蘭炭最新報(bào)價(jià)分別為1660元/噸，相較于前一周下調(diào)70元/噸。電石環(huán)節(jié)開(kāi)工環(huán)比提升至70.1%，山東電石主流價(jià)在4030元/噸，相較于前一周不變。

低利潤(rùn)延續(xù)，缺乏上行修復(fù)動(dòng)能。截至上周五，外采電石法、氯堿綜合利潤(rùn)分別為-1190元/噸、-15.2元/噸，一體化利潤(rùn)為-1222元/噸，乙烯法利潤(rùn)在1343元/噸。

9月出口10.97萬(wàn)噸、環(huán)比下滑2.03萬(wàn)噸，進(jìn)口3.04萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.16萬(wàn)噸。周內(nèi)亞洲PVC市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)中略跌，CFR中國(guó)跌10報(bào)750美元/噸，CFR東南亞持穩(wěn)報(bào)760美元/噸，CFR印度跌20報(bào)800美元/噸。

【信達(dá)期貨研究所】

期市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。本文內(nèi)容均來(lái)源于公開(kāi)可獲得的資料，觀點(diǎn)僅供參考。

　　(文章來(lái)源：信達(dá)期貨)